두산건설 전환사채 발행

두산건설 84회 전환사채(CB) 발행

 두산건설에서 전환사채를 발행한다고 합니다.

 작년에 대규모 유상증자 및 RCPS 발행으로 유동성 위기를 넘겼었는데 다시 또 대규모 CB를 발행한다고 하네요.

 

발행조건은 아래와 같습니다.

 

- 발행일 : `14.9.4

- 발행금액 : 2천억원

- 만기 : `17.9.4(3년)

- 만기수익률 : 연 7.5%

- 권면이자율(이표) : 연 4%(매 3개월마다 1%씩 이표 지급)

- 청약일 : `14.9.1~'14.9.2

- 청약방법

 

금리가 상당히 높죠? 두산건설의 현재 신용등급 BBB0를 감안한다면 높은 금리가 이해가 되실 겁니다. 그렇지만 이 금리로도 흥행이 안될까봐 두려웠는지 전환권과 Put-Option도 부여하네요.

1. 전환권

- 전환가액 : 11,700원

- 전환권 행사기간 : `14.10.4~`17.8.4
   - 전환가액의 조정(발행일로부터 매3개월)

   1. 보통주의 1개월 "가중산술평균주가, 1주일 "가중산술평균주가", 최근일 "가중산술평균주가"를 산술평균한 가액

   2. 최근일 "가중산술평균주가"

  -> 위 두 가격중 낮은 가격이 직전 전환가액보다 낮은 경우 그 낮은 가격으로 조정(단, 최저 조정한도는 발행시 전환가격의 70%(8190원)임)

 

2.  Put-option(조기상환청구권)

 행사가능일자 : `16.3.4(원금의 105.5023% )

                      `17.3.4(원금의 109.5264% )

청구방법 : 각 조기상환일 전 60일 이후부터 조기상환일 전 30일까지의 기간에 발행회사에 서면통지의 방법으로 조기상환을 청구

 

실제 전환권이나 풋옵션을 행사하실 경우 제 경험으로는 증권사에 전화하시면 바로 옵션 행사 신청이 가능합니다.

 

결론적으로 상당히 조건이 매력적으로 보이는데요..

 그렇지만 무엇보다도 중요한 것은 과연 이 회사가 상환할 능력이 있는가? 라는 문제입니다.

 

일단 두산건설의 신용등급은 BBB로써 투자 적격등급이긴 하지만 낮은 신용등급에 해당합니다.

 `14년 반기 기준 EBITDA가 698억원인데 금융비용, 즉 이자 등 채권자에게 지급한 비용이 676억원입니다. 영업을해서 겨우 이자를 지급하고 있다는 이야기인데요. 미분양 부동산에 대한 충당금 및 이자비용 지급으로 몇년째 당기순손실을 기록하고 있습니다.

다른 계열사에서 두산건설에 대해 도움을 줄 가능성은 충분하지만 언제까지 밑빠진 독에 물을 부을지는 모르겠습니다. 다만 지난해의 대규모 유상증자때 두산중공업이 보여준 지원을 생각하면 향후에도 두산건설에 대한 지원은 계속되지 않을까 생각해봅니다.

암튼 7.5%라는 고금리, CB라는 장점, 시장상황 등 을 고려해볼때 흥행에는 성공하지 않을까 예측됩니다.

혹시 투자하실분은 금감원 전자공시시스템에서 채권발행 관련 공시내용을 상세하게 읽어보시고 투자하시기 바랍니다~

신용평가 보고서도 스캔해서 다 공시해 놨네요.